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徐小庆:每一轮商品牛市中 从来都是铜价先于油价见顶

2022-05-30 09:29:11 新浪财经

商品:牛市周期的尾声?

龙8国际app下载总体看法,商品目前是处于牛市的尾声。

龙8国际app下载首先国内的需求现在目前看是不乐观的。其实1995年日本居民停止加杠杆以后,对应的就是日本地产周期的顶部。那么房地产今年的施工增速大概率会是负增长。也就是说,商品的总需求相比去年下降的。商品最大的边际变化来自于海外,因为这一轮上涨的主导也是海外的因素,美国的消费。美国的消费在疫情期间,尤其是在商品层面上的消费其实是明显透支的,因为它在过去两年的消费量增长达到了过去十年的增幅。

从最近几个月美国的零售数据来看,虽然整体数据表现还不错,但是主要是体现在服务方面,商品的消费增速已经开始回落,尤其是汽车、家具、家电这些耐用品的消费支出现在已经转负了。

龙8国际app下载所以我们看到为什么像铜这些价格开始走弱。因为工业金属从需求角度来讲,对应的更多的是非必需品的消费,比如说手机、家电,还有是电脑这些。那么像能源消费和农产品消费,其实是属于必须消费,汽油消费对于很多美国人来讲是必须消费。首先减弱的是非必需品的消费,然后才降减降低这个能源效果。

龙8国际app下载在每一轮商品牛市周期当中,从来都是铜价先见顶,油价后见顶,它反映的是消费走弱的先后顺序。首先减弱的是非必需品的消费,然后降低能源消费。不能否认商品的强势在很大程度上和供应有很大的关系。但是我们很难去区分现在有多少涨幅是来自于供应,有多少涨幅是来自于需求,有多少涨幅是来自于美联储放水。

龙8国际app下载我们要看清楚现在和1970年代的很大区别是什么。1970年代没有任何刺激政策,在没有任何刺激政策的情况下,商品走出了一轮牛市。我们可以说1970年代的商品的上涨是实打实的供需驱动带来的,没有任何一点水分。1970年代没有像现在的扩张性的财政刺激,1970年代更没有像现在天量的资产负债表扩张。所以说过去两年我们看到商品的上涨,你能说上涨跟美联储扩表没有关系吗?你能说上涨跟美国的财政刺激没有关系吗?如果这些因素都退烧以后,商品会回调多少?现在其实是不清楚,很容易可以得出一个结论,商品的价格中枢在抬高,这是供应的问题。

龙8国际app下载但是你并不知道,涨幅当中有多少是需求,有多少是流动性在支撑,流动性因素退却之后,把涨幅回调个1/3到1/2也不是没有可能。从这个角度来讲,真正对商品的考验是在美联储缩表开启之后,因为全球M2增速会有加速回落的过程。在这个过程当中,商品的价格要维持在高位也是会非常困难。

从金融属性的角度来看,利率的水平也到了影响商品价格的阶段了。利率的上升可以分成三个阶段。第一个阶段是靠通胀预期推动,这个时候只有债券跌,股票和商品都是不跌的,像去年就是这样。第二个阶段是实际利率开始上升了,这个时候股票就开始跌了,今年年初到现在就是这样,但是实际利率还比较低,或者说实际利率还是负的。那么到现在是什么情况呢?现在就是实际利率已经转正,而且实际利率在过去五个月的上行的幅度是非常大的。所以在这种情况下,他对于整个商品的需求也会开始产生抑制的作用。所以从金融条件来讲,目前也是到了一个临界点。

(文章有删减)




龙8国际app下载责任编辑: 张磊

标签: 商品牛市 铜价 油价

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