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郑煤机(601717):煤机业务受益行业景气上行 汽零业务经营逐步改善

2022-05-30 09:01:05 海通证券股份有限公司   作者: 研究员:李淼/王涛/吴杰/戴元灿  

龙8国际app下载改革发展步伐不停,煤机+汽车零部件双主业驱动。2000 年以来,公司积极探索,持续进行改革:一是以“三项制度”为代表的机制改革,二是以“产权优化”为代表的体制改革,三是以“转型进入汽车零部件行业”为代表的高端智能制造结构性改革。目前,公司拥有煤机和汽车零部件两大业务板块。

龙8国际app下载从营收看,自公司收购汽车零部件业务后,汽零业务成为公司主要的营收来源,约占60%左右,但从盈利看,煤机业务盈利占绝对主导地位。

煤机行业:进入景气上行周期。我们认为,煤机市场需求主要来源于三个方面:新建煤矿产能带来的新增需求;存量设备更新替换带来的更替需求;煤矿机械化和智能化转型带来的升级需求,整体进入景气上行周期,我们测算2022~2025 年煤机行业总产值为1551/1508/1561/1589 亿元,增速为3.8%/-2.8%/3.5%/1.8%,煤机行业产值有望高位上行。

煤机业务:行业景气周期+公司经营共振,业绩有望持续创新高。液压支架在综采设备中价值量占比最大(2015 年45%),是公司煤机板块的主要产品。

公司深耕液压支架领域多年,具备突出的技术及市场优势。同时,公司在煤矿开采自动化、智能化领域始终坚持稳定的投入,自主研发的煤矿综采工作面智能化控制系统已取得市场领先地位,智能化工作面技术在煤矿快速推广。

我们认为,公司液压支架产品或具备一定的溢价能力,同时公司具备效率和成本优势,叠加智能化业务高速发展,公司煤机业务盈利能力有望持续提升。

龙8国际app下载汽零业务:短期经营好转,长期布局未来。公司于2016、2017 年相继收购亚新科和SEG,正式步入汽车零部件市场。亚新科专注细分领域的技术研发,具有较强的技术及客户优势,盈利能力持续稳健。SEG 深耕起动机和发电机领域,拥有种类齐全的乘用车、商用车起动机、发电机产品,但短期受困成本费用高企。展望未来,亚新科在原有细分领域之外,积极开拓新业务(缸体缸盖铸件)和新客户(新能源车)。SEG 通过产能转移、人员缩减,持续推进降本增效,经营状况有望显著改善,同时积极布局新能源驱动电机研发。

盈利预测及估值。我们认为,煤机行业有望迎来景气上行周期,公司作为液压支架领域绝对龙头,有望显著受益。同时,公司汽零业务逐渐改善,且长期来看有望成为公司新的业绩增长点。我们预计公司22-24 年归母净利分别为26.8/33.9/33.9 亿元,对应EPS 为1.51/1.91/1.90 元,参考可比公司,给予2022 年12~14 倍PE,对应合理价值区间18.08~21.09 元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。

风险提示。原材料钢材成本大幅上涨,疫情导致汽车零部件下游需求大幅减少。




责任编辑: 张磊

标签: 郑煤机

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